【財經點題】美減息前人行密集放水  下半年貨幣政策如何走?

在美國聯儲局下周公布議息結果，在預期美國下周可能宣布減息前，7月15日以來，中國人民銀行密集放水，保持流動性全理充裕，引導資金價格下行。人行此舉有何意圖，下半年中國貨幣政策將如何走？

人行8天投放1.2萬億  短期穩中偏鬆不變
    
美聯儲局公布議息結果前，市場密切注視7月中共中央政治局會議後的貨幣政策走向。

7月15日至24日，人行通過公開市場、定向中期借貸便利（TMLF）和中期借貸便利（ML）合共投放1.2萬億元資金，在對衝到期量後，仍實現淨投放2572億元，但未來兩天還有2000億元逆回購到期，這反映，人行貨幣政策短期不會收緊，但仍會是「穩中偏鬆」，不會明顯寬鬆。

TMLF變相定向減息  短期料不隨美國減息

人行放水保持流動全理充裕，並再次通過TMLF變相實施定向減息，引導資金價格下跌，表明人行貨幣政策取向未有大的變化。

美國減息為中國貨幣政策操作擴大空間，但近期人行的操作，意味著，在「穩增長」與「防風險」下，加上食品價格仍有上漲壓力，人行短期將繼續「以我為主」的原則，不會跟隨美國下調存貸款基准利率，但繼續結構性寬鬆，即定向減息或定向降準。

▲ 食品價格上升壓力仍大，保持溫和通脹依然是下半年主要目標。

「穩增長」與「防風險」下半年料幣策基調不變

人行貨幣政策司司長孫國峰司長7月14日曾表示，中國的貨幣政策「要堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調」。
    
值得注意的是，7月15日和23日，人行用TMLF置換部到期MLF，而TMLF的操作利率是3.15%，較MLF的3.3%低15個點子，凸顯人行通過結構性政策引導利率下行，支持實體經濟中小微企的作用，以達到活躍經濟穩定經濟增長的目的。

▲ 熱點成市樓價上升過快，樓市和金融風險上升。

國常會：運用多種工具  推動實際利率有效下降

周三（7月24日）的國務院常務會議提出，將統籌運用多種工具，推動實際利率有效下降，降低企業特別是小微、民營企業融資成本。

在7月23日人行開展了MLF和TMLF操作共投放4977億元，盡管未全額對衝到期量，但市場流動性充裕，當天，DR001和DR007都出現10個BP左右的下調。

流動性充裕  隔夜Shibor三天跌34.6個點子

由於市場流動性保持充裕，上海銀行間市場同業拆借利率（Shibor）下跌，從7月22日至24日，隔夜利率分別下跌15.72、10.78和8.1個點子，3天累計下跌34.6個點子。

李克強7月15日召開的經濟形勢專家和企業家座談會上表示，中國經濟下行壓力有所加大，將堅持實施積極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，運用好逆周期調節工具。

不過，如果中美貿易戰升級，經濟下行速度過快觸及6%下限，不排除人行會減息保經濟增長。